大跌前,他们写给腾讯的三封信(不知小马哥读了没)

2018-08-30 22:15:23 编辑:1107152099 来源: 浏览量:185我要评论

Tencent,一个又迷人又可怕的名字。


迷人是因为她的强大与伟大,要是没有她,就连像今天这般机叔与大家通过微信号交流,都很难想象;


可怕是因为她的庞大与股价,她的身躯有点太大了时常让草民恐惧;她的股价跌得太猛了,让投资者恍如隔世。


从年初的470元一路跌到现在的340多,这期间多少投资者欲哭无泪,站在高岗上瑟瑟发抖。


今天是8月14日,其实明天就要放榜(二季度业绩),大家都好像提前吃定数字会不好看,还是夺路而逃,截至收盘定在了348元。


笔者一直密切留意腾讯控股(00700),也多次发文就腾讯“问题”进行探讨,市面上讨论腾讯的文章也都会深度阅读。


今天就简单聊聊,直到今天大跌前,曾经产生过极大影响力的三次舆论的“致腾讯公开信”,都曾是刷屏文,你可能还有印象。


1、腾讯没有梦想


这其中之首,当属自媒体人士潘乱的代表作品:《腾讯没有梦想》。


潘乱是谁,恐怕不是混互联网圈的就很难具体知晓。


了解到他曾是虎嗅的编辑,2013年第一届虎嗅创新大会好像就是他搞的。联想虎嗅如今在互联网圈的地位和2013年这个年份,他自然便是“资深”没错了。


《腾讯没有梦想》这篇文,洋洋洒洒一万二千多字,发表于2018年5月初,那时候股价382元。


彼时市面上充斥着对腾讯的吹捧文,此文却表示:


腾讯逐步失去了内部的产品和创新能力,说它在搜索、微博、电商、信息流、短视频、云等核心战场不断溃败。


犀利的观点由此还引发了一场大讨论,随后便有大量“谁说腾讯没有梦想“的文章诞生,你来我往好不热闹。


据称还有马化腾微信群里批示此文一事,原话是说:看了,有批评蛮好。不过很快就被证伪,后来便不了了之。


潘乱的文章我们简单截取开头,给大家回味:


腾讯正在丧失产品能力和创业精神,变成一家投资公司。


这家快20岁的公司正在变得功利和短视,他的强项不再是产品业务,而是投资财技 。


3Q大战过后这8年,腾讯刀枪入库马放南山,以流量和资本为核心动能,走上了开放投资道路。


但与此同时,公司逐步失去了内部的产品和创新能力,在搜索/微博/电商/信息流/短视频/云等核心战场不断溃败。


腾讯在用一种它自认为最科学的经营方式在经营一家科技公司,在实战中忽视了一家科技企业的核心竞争力应该来自产品创新。


即便在腾讯定义为主业务的社交连接和数字内容领域,在算法时代面临头条和抖音的挑战时,也显得非常手足无措无法有效应对。


这是万字长文的开头部分,可以说他指出的问题,也在日后成为广大劳动人民群众调侃腾讯的材料,虽可能有些他人看来不专业的地方,但仍不妨碍其成为经典。


文章全部内容各位可在网上随意检索,腾讯一向大度,没有对此文采取什么措施。


2、是时候买腾讯了?


熟悉港股挖掘机,常上雪球、智通财经等网站的朋友对此文便不会陌生。


此文作者Ricky,系私募基金北京艾美谷投资管理有限公司的合伙人。Ricky本人对腾讯极有感情,还自创了一条投资法则叫“腾讯法则”:


如果投资互联网公司,就把腾讯作为一个对比标杆,要在增长或者估值上比腾讯有比较优势,才能纳入核心股池进行投资。


在本月初,具体是8月7日的时候,Ricky发表长文《腾讯股价“罕见”回调,是好的投资机会吗?》,总六千言,“从连接器的视角,重新审视腾讯的基本面”,那时候腾讯股价357元。


Ricky因为自己就是做港美股投资的,所以文中的观点和逻辑在投资圈内产生了较大反响,不过腾讯官方那边没听到什么反应,当然了,业绩期不发言也正常。


此处试摘录文章核心观点,分享给大家:


一、腾讯股价自2018年初至今下跌26%,是腾讯历史上第8次出现超20%的回调;


二、腾讯股价下跌原因:


1、2016年底至2018年初166%的巨大涨幅;


2、人民币贬值的汇率影响;


3、基本面的担忧:包括腾讯游戏Q2和Q3的增长压力、央行提高第三方支付备付金比例对微信支付的短期影响、抖音等头条系产品对腾讯用户时长占比的冲击;


三、以连接器的定位重新审视腾讯的基本面:


连接人与人:腾讯在IM和社交领域的地位依然牢固,根目录未受到挑战;


连接人与信息:虽然在短视频UGC社区受到抖音等头条系的影响,但在游戏、新闻、文学、音乐、视频等多领域处于领先位置,游戏变现仅仅因为吃鸡游戏受审批影响变现,但游戏内容和分发能力依旧强大;


连接人和商品+连接人和服务:腾讯采用投资、微信支付、小程序三管齐下的策略(尤其是小程序),利用社交流量构建了新的交易和服务场景,将进一步打开增长天花板;


虽然腾讯接下来一两个季度的业绩增长可能会有一定压力,但是基本面从中长期来看很健康并且增长潜力仍然很大。


四、估值:腾讯TTM市盈率约33倍,处于历史市盈率区间下端,从中长期来看已经跌出一定的投资价值,如继续跌破30倍市盈率,或是不错的投资机会。


此文作于差不多一个礼拜前,目前来看作者预测得还比较准。估值部分由于篇幅原因,Ricky没有详细展开,我们不妨期待一下。


3、全面反思腾讯的战略


如果说当前投资圈有什么人的文章是必读的,只能选一个话,机叔就首选李国飞。


如果非要在这个必读前加一个“这几天”,那就是于今天(8月14日)出街的《全面反思腾讯的战略》。


李国飞,公众号“李国飞哲学与投资笔记””,知名投资人,25年证券投资经验,陆续在深国投、鹏华基金任职,《关于投资体系》(2012年北大演讲)、《乔布斯、禅与投资》(上、下)等传世奇文作者。


今日他又一次重磅发声,这次的研究标的却是全市场都屏息以观、正处于股价狂跌潮的腾讯控股。


全文虽则长达1.5万字,仍不妨碍一出手便洛阳纸贵,圈内好友争相传阅,纷纷拜服。


此处试选摘文章结论的一部分,和大家共同探讨:


这个时代已经高速进化到数据时代,分析数据的算法成了一个公司最核心的竞争力,我觉得腾讯似乎还没有作好充分的准备,它的竞争力正面临严重的挑战。


腾讯现在正在开打两场重大的战争:


一场是和阿里(当然,和阿里开打的战争远不止这一场),在新零售领域;


一场是和抖音,在内容领域。


我看了很多分析的文章,感觉都没说到重点,这两场战争的实质,是数据及算法之战!


阿里挟零售业全产业链的数据与相应算法,头条挟内容行业的数据与相应算法,正与中年发福的企鹅进行贴身肉博。


腾讯数据实力本来非常雄厚,可惜没有好好利用,而算法至今都没有突破,作为小马哥的铁粉,看在眼里,急在心头。


据李总自己在文中所述,此番研究自构思到完稿,时间超过三个月!


这年头,快餐满天飞,大嘴到处走,“乱写”研报甚至连原配都看不下去了,好物自然稀缺至极。


随着《全面反思腾讯战略》的走红,也引发了多方对腾讯战略的探讨,有趣的是,雪球创始人方三文创立的雷石价值基金正好持有腾讯多头仓位,所以方三文也在雪球网上对李国飞的这篇文章做出了精彩的回应——《千万不要反思腾讯的战略》,详述自己为什么始终看好腾讯的理由,值得思考。


方三文(雪球@不明真相的群众):千万不要反思腾讯的战略!


在我们讨论这些问题的时候,需要注意到一些商业规律和常识:


1、任何公司、产品和服务,都有规模的极限和生命的周期。


2、如果一个公司,想穷尽世界上所有的商业模式,赚尽这个世界上所有的利润,那么它一定是自寻死路。


3、如果一个产品,想满足用户所有的需求,那么它一定是自寻死路。


4、如果一个企业家,一个团队,能应对市场上所有的变化,能解决公司遇上的所有难题,那么他们一定是自不量力。


如果一家公司想活得久,活得好,最重要的是能认识到能力的有限性,并且尽量把资源放在核心能力的维持上,而不是被市场的变化牵着走,稀释了宝贵的资源,导致核心能力丧失,那才是企业的灭顶之灾。


通讯社交是腾讯的核心,基于通讯社交的娱乐、内容分发,是下一个层次的应用。对于腾讯来说,维持自己在通讯社交上的垄断地位,是最重要的。恰好,通讯社交又是一个网络效应最明显的领域,是可以垄断的。


像娱乐、内容分发,则永远会是一个相对分散化的市场,无论腾讯采用什么策略,都不应该,也不可能占有全部市场。为什么不可能呢?


因为无论是内容的生产,还是分发,都不依赖于熟人的社交关系,所以腾讯的通讯社交关系链在这个产业里面没有太大作用(当然有一定的作用,作品就是朋友圈)。


所以这个领域出现字节跳动这样的公司是必然的,如果没有抖音,一定会有抖形,其实抖音之前,已经有微博。腾讯可以在自己的产品内加强对于数据、算法的应用,但绝不应该奢望市场上不出现字节跳动这样的公司,更不应该奢望抖音这样的产品是腾讯做出来的,如果腾讯想自己做一个抖音之类的产品来灭掉抖音,那么一定是本末倒置,结局也一定是糟糕的。


腾讯应该考虑的,是如何与字节跳动、微博这样的公司和谐相处,甚至追求共赢。


如果超出了通讯社交关系的火力覆盖范围,腾讯的能力微不足道,在这些领域,腾讯最正确的做法就是放弃自营。想想之前腾讯做自营电商、搜索,那才叫生不如死,什么叫战略错误,那就叫战略错误。


如果超出社交通讯火力覆盖领域有一些基于流量分发的收益,少数股权投资是最正确的办法。因为这些领域本身腾讯是没有能力的,腾讯如果谋求对这些企业的多数股权或全面控制,则自己一定会焦头烂额(腾讯里头有几个人会做电商,会做搜索?),被投企业的企业家精神也会丧失,最后这些被全面控制的企业,就会象夏天的冰棍不吃一样,慢慢熔化。


所以,我觉得,目前市场对腾讯的反思,大部分都不是真问题。对于腾讯的投资者来说,只有这几个是真问题:


1、腾讯在通讯社交领域的垄断地位是不是受到了冲击?目前来看,地位是稳固的。将来呢?将来的事情不知道,但我觉得,威胁并不会来自现在已经看到的产品,而在于还看不到的产品。能不能应对这些可能的变化,一是靠命,二是靠腾讯的管理团队,在通讯社交这个事情上是否足够专注和聚焦。


2、股价是不是太贵了?在大家还“看好”腾讯的时候,腾讯的股价一年翻了一倍,远远超出腾讯净利润的增长率。目前虽然出现了一定的“回调”,但如果把汇率变化扣除,“回调”其实并不是那么大。


3、少数股权投资如何退出,确实是个问题。


投资者反思企业的战略,总体上是站着说话不腰疼,咸吃萝卜淡操心。作为投资者,我们只能评估企业的战略是否正确并按这个评价买卖股票,而不是奢望企业能按我们的反思来制定战略。如何评价腾讯的战略是否正确?我的观点是:凡是遵循能力有限论、资源有限论的战略,通常是对的;凡是违背能力有限论、资源有限论的战略,大概率是错的。


股价回调是个好东西,一方面可以部分消化股价太高的风险,更重要的是,它可以促使信息集中释放,让我们更全面、客观、深入地看待公司。某种程度上,是“回调”在帮我们研究公司。


雪球@仓佑加错-Leo:固守优势还是突破极限?


我也来跟老方抬个杠,生鲜自营零售是阿里的能力范围吗?物流是阿里的能力范围吗?金融是阿里的能力范围吗?云是阿里的能力范围吗?(做云业务时,一号首长二号首长都是技术盲)


正是因为产品和业务有规模极限和生命周期,所以才需要不断突破自己的能力极限。天后说:没有什么可以永垂不朽。固守自己的社交优势,对腾讯是祸而不是福。


阿里巴巴和腾讯控股最大的区别在于前者管理层积极进取后者管理层防守心太强。


落到公司运营层面,当前连接一切的打法是非常低效的打法,1、流量分发效率低下;2、商业变现效率低下。


毛主席说:只要思想不滑坡,办法总比困难多。我看腾讯的问题啊,主要是思想滑坡了。


总结:以上便是今天所整理关于腾讯的三篇好文。从某种角度来讲,可以看作是社会舆论对腾讯和小马哥的三次建言,三位关心、热爱腾讯的观察者,给腾讯寄过去的三封信。


这样热火朝天,近乎全体动员的盛况,于国内的企业其实并不多见。


能有这么多人连续发声,宁肯掉一地头发也要写个万字长文出来,说明在大多数中国人心中,很希望腾讯能好,会越来越好。


只是不知道从3个月前的《腾讯没有梦想》,到今天的《全面反思腾讯的战略》,小马哥和腾讯的高级管理层有没有吸收消化,认同还是不认同,行动还是原地踏步?


这一切,近期都会在815季报中得到明确的回应,长远的话,我们只能风物长宜放眼量了。


本文系整理自港股挖掘机,略有增改,在此对潘乱、Ricky、李国飞先生、方三文、雪球@仓佑加错-Leo表示感谢。


 
QQ在线咨询
关注微信公众号

码上扫一扫